华盈策略霍尔木兹海峡关闭后，全球石油市场正走向结构性崩解

　　汇通财经APP讯——当前，石油市场正迈入一个前所未有的未知领域。以往，石油市场的语言建立在价格发现、边际桶和供需平衡之上，但在每一次危机中，总有一个时刻，这种语言会悄然却危险地失去意义。对于石油市场而言，这一时刻已经到来。

　　我们正在目睹的不是一次简单的供应中断，而是一场实时发生的结构性崩解：数十年来主导全球能源流动的机制正在瓦解，市场动态与稳定性正被从根本上改变。

　　石油市场脆弱性早已被多次预警

　　这一局面其实并不令人意外。多年来，分析人士一直警告称，全球石油体系日益脆弱。它不仅高度依赖少数几个关键咽喉要道，更建立在“能源流动不会中断”这一假设和预期之上。对于大多数石油市场观察者来说，即使在最悲观的场景中，他们仍习惯性地认为价格将是最终的平衡机制。

　　传统理论普遍指出，更高的油价会刺激供应、抑制需求，最终恢复均衡。然而，现实正在对这一假设进行残酷检验，暴露了在脆弱结构中过度依赖价格信号的巨大风险。

　　霍尔木兹海峡关闭：全球能源大动脉被切断

　　虽然一些人仍将霍尔木兹海峡的关闭视为又一次普通的地缘政治扰动，正如全球领导人尤其是欧盟方面的表态和政策所示，但现在必须将其视为全球能源版图中最重要的单一大动脉被移除。这一移除无论程度是部分还是接近全部，都将产生深远影响。

　　众所周知，全球约五分之一的石油和液化天然气通常经由这条狭窄水道运输，目前已造成超过1300万桶/日的供应损失，这一规模的损失远非单纯依靠价格信号就能被市场吸收，它凸显了广泛供应中断和市场不稳定的潜在风险。

　　金融市场表象与实体市场真相的背离

　　目前，金融市场在一定程度上掩盖了危机的即时影响。油价出现波动，甚至偶尔有所回落，这实际上反映了交易者对此次中断的真实性、持续性和结构性破坏仍抱有持久的怀疑态度。

　　然而，实体市场的画面却远比表面更为严峻，甚至呈现一片漆黑。欧洲和亚洲炼油厂的开工率下降，并非源于需求破坏，而是因为原料供应无法到位。存储动态值得高度关注：原油库存正以加快的速度被消耗，不仅是原油，石化产品库存也在快速下降。整个市场正在自我消耗。

　　炼油厂困境：供应受限而非需求疲弱

　　决策者、政治家和金融界人士需要纠正几个关键误解。首先，炼油厂开工率下降并不等于需求减弱，实际情况恰恰相反，这是供应链受限的直接表现。欧洲炼厂正处于两难境地：多年来由于投资不足以及俄乌冲突导致俄罗斯石油供应减少，其运营环境本已十分紧张。如今，伊朗相关冲突和霍尔木兹海峡问题进一步加剧了压力。在地球另一端的亚洲，炼油厂尤其是韩国和印度等高度依赖进口的经济体，其采购策略已从追求优化转向求生存。

　　时间线目前比头条新闻更为重要。原油并非即时交付。在此之前，欧洲和亚洲炼油厂仍能依靠数周前装船的石油维持开工。一旦这些早期货物被卸载并消耗完毕，现实将迅速显现，届时将没有替代货物补充。乐观估计，到5月初，表面上的常态幻觉将开始破裂；到5月中旬，这种幻觉将彻底消失。

　　库存缓冲已接近极限，美国也难以成为救世主

　　决策者还需重新评估本国库存状况。市场指标显示，作为最后缓冲的商业库存远比公开承认的更为稀薄。经合组织商业原油库存已连续数月下降，目前正接近运营最低水平。要求再次释放战略石油储备的呼声可能会出现，但这只能提供暂时缓解，无法替代持续的正常流动。

　　对美国的乐观预期同样缺乏依据。在媒体报道中，美国常被视为市场的“摇摆供应国”，但其出口能力实际有限，且国内政治压力已开始要求优先保障本土供应而非全球市场。需要强调的是，这里讨论的并非美国石油公司作为一个整体，而是拥有股东的个体企业。

　　石油市场碎片化：区域板块竞争加剧

　　另一个令人不安的现实是，石油市场正在实时分裂为区域板块。全球不再拥有单一流动的石油市场，而是形成了欧洲、亚洲和北美三大相对独立的市场。这些板块都在为日益减少的可获取石油资源展开竞争，每个板块都面临自身约束和政治优先事项。

　　欧洲正承受着极为严峻的压力。过去两年，整个欧洲大陆一直在重构能源框架，摆脱对俄罗斯碳氢化合物的依赖，转而依赖来自中东、美国和西非的海运进口。霍尔木兹海峡关闭导致的1300多万桶/日供应损失，直接冲击了原本流向欧洲的海湾石油。即使美国目前仍维持较高出口水平，也无法完全填补原油和成品油的缺口。

　　欧洲炼厂经过数十年投资不足甚至关闭后，其加工能力已无法灵活适应所有原油类型。用其他原油替代中东原油时，炼油厂将面临技术和经济效率的双重损失，这将进一步收紧成品油市场。欧洲本已结构性短缺的柴油预计将成为首批主要受害者，随后是航油和汽油，并通过连锁反应传导至交通、工业领域，最终推高消费者价格。

　　亚洲面临的挑战同样严峻，但性质有所不同。过去几十年，亚洲一直是中东原油的最大进口方，这种依赖性还在结构性增长。亚洲大国和印度虽然受益于俄罗斯折扣石油，但目前仍无法完全弥补海湾供应的损失。韩国和日本因国内资源有限且进口依赖度极高，尤为突出。

　　能源安全取代效率，地缘政治权力主导油价

　　虽然争夺原油、燃料和化工品的现象已经出现，但尚未完全显现于表面。长期合同正在重新谈判，现货市场日益紧张，物流链需以高昂成本重新规划。这一转变不仅是地理上的，更是战略上的。经过数十年全球化和自由化之后，能源安全作为核心战略和风险正强势回归。

　　在未来几年，能源安全将优先于效率，这将逆转石油贸易中长达数十年的全球化进程。

　　然而，这些变化仍未完全反映危机的规模。物流问题固然严重，但更核心的问题在于政治层面。

　　认为霍尔木兹海峡可通过谈判重新开放的假设正日益脱离现实。尽管外交官和决策者仍相信外交手段，但实际情况完全不同。伊朗内部权力平衡已决定性地转向伊斯兰革命卫队，该实体的战略逻辑与文职决策者存在根本差异。对于伊斯兰革命卫队而言，控制霍尔木兹海峡并非单纯的谈判筹码，而是其地区力量投射的核心支柱。

　　近期事件充分凸显了这一转变。当伊朗政府宣称海峡重新开放时，伊斯兰革命卫队的反应却截然相反。该卫队不再仅仅是发出信号，而是开始强制执行。船舶如今必须获得明确批准才能通行，航运动作由军事指挥而非商业逻辑主导。伊朗文职官员与强硬派指挥官之间的矛盾声明，暴露了一个碎片化的国家结构，其中外交更多流于形式，而实际控制权牢牢掌握在伊朗革命卫队这一强硬极端军事集团手中。地面事实表明，伊斯兰革命卫队已将温和派边缘化，正在推行拒绝任何谈判的强硬策略。

　　全球石油市场观察者、政治家、交易员和金融界人士应当认识到，这并非偶然。伊朗的做法已演变为一种刻意的长期战争策略：选择性关闭、控制性升级，以及对全球市场施加最大经济压力。伊朗强硬势力通过将霍尔木兹海峡转变为可控咽喉要道而保留杠杆，既避免了全面军事对抗，又对全球能源大动脉保持了控制。

　　这是一种在漫长时间线上展开的“全有或全无”策略。他们正在利用西方对稳定能源流动的依赖，以及西方对持续中断的政治厌恶，通过分层海上拒止策略，他们能够制造不确定性并提高系统性成本。

　　价格信号失效：权力成为决定石油流动的主导力量

　　这带来了石油市场的第三个、或许也是最深刻的转变，即价格已被权力取代，成为决定石油流动的主要因素。在正常运转的市场中，稀缺会导致价格上涨，最终刺激供应并抑制需求，从而恢复平衡。然而，当地缘政治行为体通过物理手段限制供应时，价格将失去其平衡功能。因为如果运输路线本身被封锁，无论价格多高，都无法实现石油的实际交付。

　　在这样的现实中，石油市场将不再是统一的，而是破碎的。一旦进入这一状态，就难以迅速恢复常态。

　　总结

　　当前全球石油市场正面临前所未有的结构性挑战。霍尔木兹海峡的持续受控、中东冲突的深层影响，以及能源流动机制的瓦解，正在将石油市场推向一个权力主导而非价格主导的新时代。

　　决策者、企业和投资者需尽早认清这一现实，提前做好长期应对准备，以避免在即将到来的能源动荡中陷入被动。